2021年度，公司实现营业收入91.55亿元，同比增长80.07%，主要由于黄金类产品销售增长所致，报告期公司营业利润15.79亿元，较上年同期增长20.61%，实现归属上市公司股东的净
利润12.25亿元，较上年同期增长20.85%，实现归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.93亿元，较上年同期增长26.16%，
公司简介：公司从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一。
主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰。经过多年的深耕营运，周大生积极拥抱变革与创新，锐意进取，市场竞争力突出，已成为中国境内珠宝首饰市场最具竞争力的品牌之一，“周大生”品牌市场占有率在境内珠宝首饰市场均排名前三。
一、企业历年的大致情况：
Roe历年都在20%以上，表现比较优异。
前几年毛利率在30%以上，2020年一度达到41%，但2021年突然大幅下降，跌至27%，是由于什么原因导致毛利率波动如此的大？
总资产增加了4亿，负债略微减少，整体负债率没有太大变化。
净利润增长也比较优秀，除了2020年的疫情严重影响以外，别的增长相对比较良好。
是什么原因导致2021年营业收入同比大幅增长，但是净利润跟总资产也没有大幅增长？
营业收入大幅增长的情况下，营业利润倒是正常的增长。
2021年经营性现金流直接拉垮，2017~2020年净利润累计为34亿，经营现金流累计为28.81亿。投资现金流累计2017~2020年为18.34亿
二、分季度主要财务指标
第三、四季度是旺季，回款力度一般，基本都是到年底才一波回款，佘数周期比较长。
三、报告期内公司所处的行业情况
周大生是农村包围城市的策略，下沉三四线来占渠道。
四、报告期内公司从事的主要业务
加盟占大头。自己负责采购原料，生产是外包的
加盟商跟供应商自己去结算，周大生从中收点品牌使用费。
这个政策是不是就是导致营业收入大幅增加，但有没收到什么钱的原因？
加盟业务是大头。
五、门店变化
居然华北和华东才是周大生的主战场，华南大妈居然这么弱，是因为这些地方是香港品牌周大生、周生生、六福珠宝这些的大本营吗？
六、报告期绩效分析
一家店品牌使用费加管理费22万，加盟商单单这块利润就为8.8亿。
七、采购情况
黄金同比大幅增加。
八、营业收入构成
去年黄金还不够镶嵌首饰来，今年素金首饰疯长。
素金的毛利只有10%，镶嵌也就30%不到，线下的毛利居然比线上的还高。
九、净现金流说明
十、资产构成的重大变动情况
十一、高管情况
这个财务总监的岗位用这个学历的人，这个人应该也没有拿到高级会计师，也不是主流的证。
十二、财务报表
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资产 |
负债 |
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类现金 |
12.89 |
有息负债 |
0.9 |
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应收账款 |
10.99 |
经营性负债 |
11.21 |
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经营类资产 |
28.66 |
合计 |
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生产类资产 |
9.79 |
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投资类资产 |
7.75 |
所有者权益 |
57.97 |
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总计 |
70 |
总计 |
70 |
生产类资产占总资产比重为13.98%，轻资产企业；类现金覆盖有息负债；应收占总资产比重为15%。
十三、资产变化、所有者权益变化、负债变化
企业的总资产由66.55亿增至70.16亿，增量为3.61亿；所有者权益由53.9亿增至57.9亿，增量为4亿；负债由12.65亿增至为12.18亿，减少了0.47亿。
十四、资产项目、应收账款、存货等
从总资产增量为3.61亿，我们可以大概拆分几个增量部分：①应收账款多5.47亿；②存货多了3.56亿；③放贷款多了0.9亿；④使用权多了1亿；在建多了0.7亿，减量部分大头在以下几个部分：①货币少了3.91亿；②其他流动资产（待认证及待抵扣进项税）少了4.08亿。
十五、负债情况
没有啥负债，就是在不缺钱的情况下还借了1800万的长期负债。
十六、利润表：毛利、营利率、净利润含金量、费用占毛利润等
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2021 |
2020 |
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毛利率 |
27% |
41% |
降14% |
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营利率 |
17% |
25% |
降8% |
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净利润含金量 |
16% |
134% |
回款恶化 |
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费用占毛利润 |
32% |
61% |
费用占比过高 |
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存货周转率 |
2.59 |
1.2 |
十七、现金流量表：净现金流、投入持续性经营开支的资金等
净现金流量为1.97亿，购买固投、无形、长期支付等为1.54亿，自由现金流量约为0.43亿，今年扩大了给加盟商赊账的力度，现金流开始恶化，后续看回款力度，如果不行那基本就没啥手段可能持续增长营收，安全度也不够了。
十八、净资产回报率分析：净利润率（净利润/销售收入）×总资产周转率（销售收入/平均总资产）×杠杆系数（平均总资产/净资产）
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2021 |
2020 |
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净资产收益率 |
21% |
20% |
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净利润率 |
13% |
19% |
进一步下降 |
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总资产周转率 |
1.34 |
0.81 |
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杠杆系数 |
1.21 |
1.23 |
净资产收益率能保持平衡，是由于营收扩大。
十九、整体总结、估值
该公司从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一。“周大生”是全国中高端主流市场钻石珠宝领先品牌，主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰。
制作产品的这道工序是外包，自己只负责品牌运营，然后赚加盟费跟管理费。往年都是加盟店跟采供公司自己交易，今年开始由企业自己批发给加盟商，并给予赊账贷款。让今年的营业额大幅提升，但基本是素金为主，素金毛利很低，所以利润也低。
行业竞争较激烈，行业内有老凤祥、周大福、周生生等，华南地区基本是几大香港品牌瓜分了，所以周大生虽然是深圳的企业但是大本营在二、三线。感觉这个名字起得就是想跟人家周大生、周生生碰点关系。
整个业务的大头是加盟店，加盟店的销量好坏直接影响企业的业绩。利空是现在结婚意愿越来越低，年轻人也不太觉得要买很多金器来充场面，利多是现在疫情慢慢地好转，各地防疫也比较从容，慢慢开始增加销量。但是可以看到，加盟店出去了品牌使用费和管理费之后，平均每家加盟店是不怎么赚钱的，大概就30来万，现在还赊账了这么多，这可能是个隐患。
估值：净利润虽然每年保持客观的增长，但是现金流有点难把握，尤其是今年，未来增长模式基本也是扩店，然后线上。但是金器饰品门槛低，企业众多，现在香港因为疫情没有通关，将来通关，一大部分的人又会去香港买金器，所以对未来有点看不清。
5年平均的净利润为9.24，给予市盈率25，打个7折，合理估值为161亿市值。
